股市动态分析周刊

 常见问题     |      2020-01-12 23:20

  2019年海外光伏市场保持高景气,全年新增装机预计有望超过90GW。组件价格在“531”新政后大跌,极大的刺激的海外市场的需求。此外,2018年欧洲取消双反,是至今海外需求增量的重要来源。 展望2020年,海外光伏市场将大概率保持高景气。主要有几个原因:1、光伏组价价格依旧下降,且仍有下降空间,作为“成长性周期板块”的光伏行业,价格的下跌将继续刺激需求。2、欧盟市场得益于可再生能源发电占比指引;美国ITC政策再度延长5年;印度组件进口关税明年2月将下调,且有望在明年8月取消;中东市场招标量巨大,有望快速崛起成为主要市场。参考主要机构的预测,2020年海外新增光伏装机量将保持15%-20%的增长,不仅将首次突破100GW,还有望直接挑战110GW。 2019年有望超过90GW 2018年531政策出台后,国内光伏市场需求锐减,光伏产业链价格出现大幅下降,硅片、电池片等环节价格跌幅达到30-40%,其中单晶PERC组件价格从2.66元/瓦下降到2018年底2.25元/瓦,降幅15%。装机成本的下降,叠加欧洲双反的取消,直接引发2018年Q3至今的海外市场的大爆发。2018年海外光伏新增装机59GW,同比增长34.09%。 值得注意的是,进入2019Q3后,光伏组件再一次迎来大降价,从7月开始短短3个月时间下降超过12%。截止2019年12月21日,最新315 / 375W单晶PERC组件报价为1.77元/W,相比2018年底大跌21.33%。 价格的下跌带来了更加旺盛的需求。根据海关数据初步统计,2019年前三季度,新宝6娱乐用户注册登录受益于海外市场需求提振,中国组件出口总规模将近50GW,同比增长80%。若假设2019年第四季度组件出口数量为2019Q1-Q3单季度平均值16.65GW,2019年全年我国组件出口量约66.6GW,同比增长60%。(见图一) 图一:2015年以来中国光伏组件出口数据 数据来源:招商证券 通过两个方式推算:1、假设2019年出口组件在海外新增装机中的占比不变,则根据2018年海外光伏新增并网容量约60GW,得到2019年海外光伏新增装机约96GW,同比增长62.7%。2、2019年Q1、Q2、Q3海外装机分别为22GW、21GW、21GW,同比分别增长60%、86%、54%。如果按照近年来Q4装机占比更高的规律,则Q4装机预估超过25GW问题不大,则全年约89GW,同比增长约51%。 图二:2011年以来海外光伏装机数据 数据来源:HIS、招商证券 组件仍有下降空间 包括德国、澳大利亚、印度以及中东多个国家和地区已经实现平价上网,组件价格若继续下跌,将使得光伏优势更加突出,进一步刺激市场需求。2020年,光伏产业链核心降价将来源于硅片环节。 2020年光伏产业链的竞争将进入新阶段。2019年,单晶的市场占比已经超过63%,单晶红利期已经过去,未来靠蚕食多晶市场份额来提高业绩将变得越来越乏力。单晶企业之间的相互竞争正式拉开帷幕。首当其冲的环节是硅片。 2018年以来PERC大规模扩产,单晶硅片需求爆发,刺激单晶硅片厂大幅扩张产能。2019年底单晶硅片产能将达到123GW,隆基、中环、晶科等大厂扩产坚决,预计2020年底单晶硅片名义产能将达到175GW,超过需求,供给逐步走向宽松,降价将提上日程。(值得注意的是,大多数机构在做硅片产能统计时,已经主观上忽略了多晶产能的存在。) 图三:硅片产能汇总 此外,今年中环、隆基和晶科分别推出了M12、M6和G1等大规格硅片,明年单晶硅片将不再是M2和M4的一统天下,市场竞争将进入肉搏战,降价压力颇大。此外,电池和组件生产线片/小时,硅片变大之后,折旧、利息、人工等固定成本不变,接线盒等耗材也不是随着硅片面积同比例增加,因此带来非硅成本下降。根据招商证券测算,M6导入可降低组件成本5分/瓦,M12导入可降低组件成本13分/瓦。 最后,当前电池主流出货档位在22%,通过导入MBB等微创新技术,明年有望提高到22.5%,龙头企业有望做到23%,组件生产成本可以降低2.22-4.34分/瓦。 综合来看,组件成本有至少15分/瓦的下降空间,考虑13%增值税之后,组件价格有17分/瓦的下降空间,如果M12大硅片能够顺利导入,降本空间有望达到30分/瓦。这意味着明年组件价格至少有10%的下降幅度。 图四:2020年组件降价来源 数据来源:wind、招商证券 2020年有望挑战110GW 美国2020年装机有望超过15GW。 美国是仅次于中国的第二大光伏市场。2018年美国光伏装机约10GW,今年有望增长30%到13GW,美国光伏市场重回增长。其中集中式电站占比64%,工商业分布式占比19%,户用分布式占比17%。 美国主要通过税收优惠、政策补贴、配额制、绿证、净计量等一系列政策刺激国内光伏行业发展。其中最重要的推行政策为联邦政府的投资税收抵免(ITC)和生产税抵扣(PTC),ITC是指在私人住宅和商用建筑屋顶安装光伏系统,可享受安装成本30%的税收优惠;PTC是指可再生能源发电项目发出并销售给电网的电力都可以获得生产税抵扣,抵扣期限一般为设备正式投运的前10年。2019年11月,美国国会同意将ITC再延期5年,计划到2024年结束。不过,未来投资税减免额度将逐步下调到2021年将逐步从30%下降到22%。随着ITC逐步退坡,美国市场持续抢装,且201对双面组件豁免为美国进口优质中国组件开辟渠道。根据美国光伏协会的统计,目前签约的光伏项目接近38GW,规划项目56.6G,合计95GW,未来5年年均可达20GW。 招商、兴业等多家机构的预测,2019-2021年美国光伏预计装机为13GW、15GW、17GW,3年复合增速12%。 图五:2011年以来美国光伏装机明细 数据来源:HIS、招商证券 欧洲:市场全面复苏有望延续。 2018Q3以来,欧洲市场全面复苏,得益于系统成本下降+MIP政策取消。同时,欧盟于2018年发布了《促进可再生能源指令》,规划到2020年可再生能源比例达到20%,2030年达到32%。这导致欧洲主要国家均有强烈的装机需求。 图六:2007以来欧洲光伏装机概览 数据来源:BP,广发证券发展研究中心 德国光伏装机在2011年就达到了7.5GW的高度,2013年欧盟对进口光伏组件设置MIP最低限价和双反关税,新增装机量陷入低迷,2013-2017年均新增装机量只有1.6GW。2018年9月MIP限价和双反到期,德国装机重启高增长,2018年装机恢复到2.9GW,增速72%。 2019年10月德国总理默克尔批准了《2030年气候保护计划》,其中,政府将2030年的太阳能装机目标提高到98GW,约为当前德国累计光伏装机量的两倍。与美国市场一样,未来2到3年,德国的FIT补贴政策将逐步下调并取消,有望迎来短暂的抢装潮。但是2022年后光伏超额收益收窄,德国光伏装机或阶段性回调。但随着核电站关停,为光伏提供大量替代性需求,未来空间广阔。 2019年预计德国装机3.6GW,增速25%,2020年有望达到4-5GW。 图六:2011年以来德国光伏装机概览 数据来源:HIS、招商证券 2019年2月,西班牙《国家能源和气候综合计划》发布,建议可再生能源占2030年最终能源消费的42%,装机容量达到120GW,发电量占74%。其中光伏装机2020年目标8.4GW,2025年目标23.4GW,2030年37GW,年均约3GW。政策发布后,西班牙光伏装机爆发,今年预计装机4.5GW,是2018年的10倍,西班牙已经成长为4-5GW体量的光伏市场。 图七:西班牙国家能源和气候综合计划 整体来看,由于欧洲政策具有市场延续性且市场成熟,预计2020年新增装机有望达到20GW,同比增长约14.3%。 印度:保障性关税下降,带动总需求拉升,明年8月关税短暂取消或带来需求井喷。 印度的太阳能资源十分优渥,根据巴黎气候协议,印度承诺2030年底前,全国至少40%的电力生产来自于非化石能源,而目前仅20.1%,高占比的火电使印度面临严重的空气污染,因此提高清洁能源占比成为印度当前重要的能源政策发展方向。2014年莫迪政府公布了新能源发展计划,规划到2022年实现光伏装机100GW,其中电站60GW,屋顶分布式40GW,中央财政提供16亿美元用于补贴光伏装机。截至2019年Q3,印度累计光伏装机仅完成34GW,预计到年底仅能完成36GW,剩余64GW需要在未来三年完成,年均21GW。 2018年7月,印度财政部决定对来自中国和马来西亚及发达国家的光伏进口产品征收SGI保护性关税25%,以保护和促进本国光伏产品的生产,这项保护税将为期两年每年依次递减,预计到2020年8月将短暂取消。印度国内光伏产业配套薄弱,组件依旧依赖进口。今年8月关税税率下调5%之后,中国组件对印出口脉冲式增加了两月,明年8月开始印度组件进口量很可能激增,明年印度市场有望达到10-15GW的水平。考虑到新的关税法案从起草遭实施至少要2021年以后,未来两年印度市场的光伏进口数量将呈现几何级上涨。 图九:2009年以来印度市场光伏装机概览 数据来源:BP,广发证券发展研究中心 新兴市场:中东快速崛起,拉美政策引爆市场。 中东地区石油资源丰富,因此能源方面主要以石油为主。但丰富的光照资源和土地资源为光伏产业发展提供了良好的基础,中东各国政府对新能源和光伏发电的规划保证了中东地区光伏市场的发展潜力。中东地区的光伏装机量在2018年之前始终处于较低水平,2018-2019年,沙特、阿联酋、阿曼等国先后启动了大型光伏项目的招标拍卖,中东应该是未来三年增长速度最快的地区。目前已有17GW的招标计划,明年预计会有4-5GW装机。 图十:2011年以来中东地区光伏装机概览 拉美地区的政策驱动引爆需求。2017—2018年,巴西、阿根廷、墨西哥等国光伏产业集中爆发,与背后相关政策的扶持作用密切相关。 巴西出台的分布式光伏改革政策、光伏鼓励政策、太阳能发展本地配额政策给光伏生态系统发展带来大好时机,并促进了分布式光伏市场的进一步推广。巴西政策变化将带动南美光伏市场增长350%。 阿根廷推出分布式光伏税收抵免政策,鼓励分布式光伏产业推广,此外200MW规模光伏电站的扩建以及400MW微型可再生能源项目的招标也给阿根廷新能源市场带来了新的机遇。 墨西哥颁布的《可再生能源利用特别计划》以及政府采取的新能源产业补贴政策也极大的刺激了市场的爆发。 GTM Research预测到2021年,拉美地区太阳能装机容量将超过40GW,潜在增长市场主要集中在墨西哥和智利。SolarPower Europe发布的《2017-2021全球光伏市场展望》报告预测,到2021年墨西哥光伏装机量将达14.1GW,成为世界第七大太阳能光伏市场。而拉美市场2019年预计整体需求将突破9GW,2022年将达到15GW左右,占全球总需求的10%左右,占比维持高位。 此外,越南、澳大利亚市场维持高景气,2019年澳大利亚分布式新增光伏装机有望达到2GW。而越南光伏累计装机容量有望从去年的134MW激增至5.5GW。2019年上半年,根据PVinfoLink的数据,中国对越南出口占比达12%,仅次于荷兰,排名第二。根据Wood Mackenzie的数据,今年将近50%的东南亚太阳能项目位于越南。 总体来看,海外光伏装机预计在85-95GW,同比大幅增长约50%。今年的增长并非是某个国家爆发的结果,而是光伏市场整体的繁荣,体量超过1GW的市场突破20个。随着组件价格的进一步下降,光伏在更广阔的地区具备竞争力。明年美国、印度、中东、意大利等地区将成为海外主要增长点,增量在20GW左右,明年海外市场规模有望达到100-110GW,较今年增长15-20%。 图十二:2010年以来全球光伏装机明细 数据来源:IHS、招商证券 图十三:2017年以来海外光伏装机总量概览 数据来源:BNEF、兴业证券

  2019年回顾: 我们的投资策略依然精准,在2017年底对2018年投资策略提出《防风险控节奏》的风险提示后,2018年A股走出了历史上年度跌幅第二的惨烈局面;2018年《股市动态分析》周刊最后一期我们对2019年投资策略采用的标题是《逢八魔咒难逃 2019绝地反击》,在A股市场哀鸿遍野,一边倒的悲观声音之时,我们揭竿而起,又精准发出2019年绝地反击的最强音。截至2019年12月26日,上证指数上涨20.59%,沪深300指数上涨33.72%,创业板指上涨43.43%。仅从指数上涨幅度看,2019年无愧绝地反击的标题,尤其是2019一季度市场呈现了单边上扬的走势。白马股和科技股是2019年A股市场的投资主线年《股市动态分析》投资策略 回顾关键词:贸易战 贸易战仍然是2019年A股很重要的扰动因素,美国总统特朗普对中美贸易表态的出尔反尔,导致A股上证指数走势图上形成了“特朗普下跌缺口”,2018年A股有三个“特朗普下跌缺口”,2019年也形成了两个“特朗普下跌缺口”。一次是2019年5月6日开盘前,特朗普半夜发推,要对2000亿美元商品的关税税率提高到25%; 另一次是8月2日,特朗普威胁对3000亿美金中国输美商品加征关税。2019年12月13日深夜,国新办举行新闻发布会,宣布中美之间达成了第一阶段贸易协议。 图二:2019年上证指数特朗普下跌缺口图 回顾关键词:北上资金 外资代表的北上资金2019年仍然大幅流入A股市场, 成为影响A股市场格局的重要资金力量。根据中国人民银行数据,2019年三季度末,外资持有A股的规模超过1.7万亿元,这与公募基金、私募基金持有A股市值的规模相近,是近几年异军突起的机构力量。截至2019年12月24日,年内通过沪港通和深港通流入A股的北上资金合计达3428亿元。外资也重塑了A股的估值格局,外资重仓的白马股成为2016年以来A股市场的投资主线。以板块涨跌幅来看,外资集中买入的酿酒和家用电器板块,涨幅位列全部行业的第一和第四名。 表一:2019年行业板块涨幅(至2019.12.26) 排序 名称 涨跌幅度 排序 名称 涨跌幅度 1 酿酒 91.97% 11 证券 41.71% 2 半导体 84.50% 12 IT设备 41.11% 3 元器件 83.48% 13 电器仪表 37.74% 4 家用电器 61.28% 14 通信设备 37.62% 5 工程机械 58.36% 15 船舶 35.87% 6 软件服务 52.33% 16 食品饮料 34.73% 7 保险 52.07% 17 互联网 34.34% 8 农林牧渔 51.39% 18 文教休闲 34.06% 9 建材 46.88% 19 工业机械 33.70% 10 医疗保健 45.61% 20 旅游 32.30% 回顾关键词:科技股 科技成为中美竞争的关键所在,美国通过贸易战,以及实体清单,来打击中国科技企业,尤其是美国全方位打击华为代表的中国科技力量。中国迎难而上,通过设立集成电路产业基金全方位扶持集成电路为代表的科技产业,美国的全方位打击,反而让中国众志成城,集中火力在科技领域大资金投入,中美贸易战加速了中国对科技领域的重视程度和扶持力度。科技股成为2019年最耀眼的主题投资机会。以板块涨跌幅来看,半导体和元器件涨幅位列全部行业的第二和第三位。 2020年展望: 2020年A股市场仍面临很大的不确定性。中美贸易达成第一阶段协议后迎来难得的喘息期,A股市场春季行情可期,但2020年中国经济难言乐观,GDP增速挣扎在保6的边缘;同时以特朗普的性格虽然中美贸易签署了第一阶段协议,但后续变数仍大,中美贸易战是长期的,不可能短期结束;另外A股市场大扩容大概率在2020年会持续,将对市场形成冲击;美股已经10年牛市,估值也处于历史高位,一旦美股调整,不可避免的冲击A股市场;最后,2019年纳入MSCI和罗素富时比例提升后,2020年可能迎来边际增量资金相对减少的状况。所以对2020年,我们认为春季行情可期,但全年仍需谨慎。 上证指数走势类似2011-2012年 如果打开上证指数的月线年以来的走势有很多相似的地方,2014年6月到2015年6月的上涨,类似2005年6月到2007年10月的上涨。不同的是2005年到2007年的那波牛市领涨的是房地产、有色金属等周期品,而2014年到2015年的牛市领涨的是互联网科技股为代表的创业板股票。 2007年10月到2008年11月的下跌幅度较深,从6124点最低下探到1664点,主要是叠加了次贷危机导致的全球金融危机,而2015年6月到2016年2月的下跌,主要是由于清理杠杆资金,同时叠加了熔断交易机制;2008年11月到2009年7月的反弹核心因素是四万亿投资,而2016年2月到2018年1月的反弹核心是白马股盈利提速叠加外资持续对白马股的加仓;目前的市场状态很类似2011-2012年的行情,2011-2012年抱团的是消费和医药股,近两年是抱团消费股白马股和科技股。如果目前走势与2011年同构的线年的缓慢下跌磨底的过程。这也与我们对2020年全年仍需谨慎的判断不谋而合。 图三:2005年以来上证指数月线年中国经济仍面临下行压力: 2020年是决胜全面建成小康社会之年,也是“十三五”规划收官之年,2019年12月12日闭幕的中央经济工作会议将稳增长作为首要目标,12月24日国务院印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》,稳增长和稳就业放在最突出的位置,说明在中美贸易战背景下,中国经济下行压力很大。2019年三季度作为中美贸易战最前沿的社会主义先行示范区的深圳GDP几乎零增长,可以对中国经济形势管中窥豹。市场对中国2020年GDP增速能否保住6%都心存疑虑。同时考虑到11月份中国CPI高达4.5%,也让中国货币政策投鼠忌器,难以跟随全球主要经济体来降息,更大可能通过降准来调节货币投放。 2020年中美贸易战仍存反复 12月份虽然中美贸易战达成第一阶段协议,但第一段协议对中国并不友好,美国对中国加征的关税可以用12个字概括,即“之前不减、之后不加、中间减半”,之前对中国2000亿美金加征25%关税仍然执行,这与中国期望能够全面取消关税的目标相去甚远。中美贸易战第一阶段协议,只是中美为了国内各自因素采取的临时停战之举,并非是最终停战。同时以特朗普出尔反尔的过往表现验,随时可能有惊人之举引发中国贸易再起战端。中美贸易战的实质是美国想遏制中国在高科技领域对美国的挑战,美国对华为的全方位围攻并没有解除,美国把中国作为主要对手加以遏制的态势将在较长时间存在。当然这对中国长期来看并非坏事,中国加大科技投入的决心更加坚定,投入科技的资金更加充裕,中美对抗的主战场将是科技战场。 2020年新股大扩容继续 截至2019年12月25日,年内共有202只新股完成申购,募资总额达2535亿元,市场扩容明显,同时现有上市公司通过可转债融资规模也超过2600亿元,预计2020年A股仍会保持大扩容的状态,在科创板已经实行注册制,创业板准备进行注册制改革的背景下,只要市场氛围不是太差,新股发行的节奏仍会延续较快节奏。新股大扩容吸走A股市场存量资金,将对市场形成负面影响。 2020年资金流入边际递减 2019年中国A股纳入国际指数总体阶段性完成。截至12月26日,2019年北上资金流入A股超过3500亿元,北上资金重点买入的白马股估值已经出现泡沫,同时外资持有A股总市值在1.8万亿附近,那么2020年外资流入A股存在低于预期的可能。2018年上证指数从年初的3500点最低下跌到2500点,外资流入超过2600亿元,2019年外资预计最终流入在3600亿元附近,考虑到2019年是纳入国际指数比例提升的大年,2020年大概率外资流入落在2600亿0亿区间,但外资流入的边际作用会递减。当然从长远来看,参照其他国家外资持股比例,外资持有A股比例还有很大提升空间。 从两融规模来看,2019年初融资余额是7500亿元,2019年12月26日融资余额是1万亿元,2019年年内通过融资渠道进入A股的资金大约是2500亿元。两融资金与A股走势息息相关,基本呈现出助涨助跌的功能,也就是涨时追涨,跌时杀跌。1万亿的融资余额处于中等位置,相对2015年6月份超过2万亿的融资余额仍有很大差距。两融余额对A股走势不是因变量,但可以作为重点观察指标。 2020年投资布局方向 首先可以布局的是春季行情。2020年春季行情的主线年四季度上涨的主线,即科技股行情,客观的讲目前科技股估值已经呈现泡沫化,考虑到2019年很多投资科技股的基金博的盆满钵满,这些基金经理借势又募集到了新的基金,由于存在路径依赖,这些投资科技股赚钱的基金经理大概率会把新募集的资金投入到原有的科技板块,由于有赚钱效应,目前科技板块人气很高,大概率能够延续到2020年一季度。同时考虑到集成电路产业基金二期高达2000亿规模的资金也需要建仓,集成电路产业基金可以买非上市公司股权,也可以直接投资二级市场,此前集成电路产业基金一期投资二级市场盈利不错,二期基金建仓个股值得投资者重点关注。当然从过往经验来看,春季行情的主线往往不是全年的投资主线年投资策略暗合,即春季行情可期,全年仍需谨慎。 其次布局低估值板块。从长期来看低估值投资策略是有显著超额收益的。目前A股低估值板块主要集中在银行、地产、公用事业、石油石化、基建、煤炭等板块,对于这些分红收益率高,估值低廉的个股,2020年布局其中大概率是获得正收益,当然如果市场资金充裕,获得很高的超额收益也完全可能。2019年12月份以来,金融股、地产股已经有启动迹象,比如龙头地产股销售数据依然出色,虽然国家对房地产定位房住不炒,但极低估与极负面的环境下,会出现给点阳光就灿烂的局面,而出色的业绩有助于估值的修复。 再者建议投资者关注可转债及指数基金。可转债由于在正股下跌时有债性,正股上涨时有股性,在面值附近购买属于下有保底,上有空间的投资品种,在市场形势不是太明朗的时候,可转债是非常好的投资渠道,2019年A 股可转债大扩容,也给投资者更多的选择。指数基金仍是普通投资者可以配置的方向,2019年多数投资者是没有跑赢指数的,连涨幅最低的上证指数都上涨超过20%,创业板指更是超过40%涨幅,建议重点关注的指数基金是沪深300ETF 和中证500ETF。 最后建议投资者关注国企改革的投资主题。12月份中央经济工作会议上提出制定国企改革三年行动方案,提升国资国企改革综合成效。

  上篇文章将中国PMI与上证指数对照,一眼看出PMI低谷与上证指数低谷基本一致。然而,作为投资者,应当明白,股市是经济的晴雨表。股市走势通常领先经济3至6个月,因此,不能以PMI等经济指标来分析股市——如此做法只能成为后知后觉者。相反,应当以股市走势来判断经济走向。 可以将上证指数一些重要低点作出与基钦周期长度相仿之底部周期:自1992年11月开始,至1996年1月,相隔38个月;1996年1月至1999年5月,相隔40个月;1999年5月至2002年1月,相隔32个月;2002年1月至2005年6月,相隔41个月;2005年6月至2008年10月,相隔40个月;2008年10月至2012年1月,相隔39个月;2012年1月至2016年1月,相隔48个月;2016年1月至2009年1月,相隔36个月。8个周期平均时间为39个月,大致与基钦周期长度对等。 2015年11月7日拙作《中国股市40个月周期或已见底》中,笔者做出类似分析。在文章中,笔者认为2015年9月低点(蓝筹股低点出现在8月底)已结束2012年初以来之平均40个月底部周期,因长度已达44个月,但最终是要跌至2016年1月,长度为48个月。 然则,自2019年1月展开之平均40个月周期走势,最短32个月,即2021年9月为新周期最快底部,最长48个月,2023年1月为新周期最晚见底时间。 一个经济周期,分成不同阶段。美林证券(现在美银美林前身)则依据不同阶段资产价格表现提出投资时钟理论(美林证券于2004年提出The Investment Clock)。笔者在2013年1月19日撰文《投资时钟响 炒股快进场》中,介绍过该理论。通常,经济周期分为四个阶段:复苏、繁荣、滞涨及衰退。每个阶段,不同金融资产表现不一,若能区分经济运行于何阶段,便可以投资于不同金融券资产,以期获取较高收益。美林证券投资时钟研究了1973年4月至2004年7月不同金融资产走势,得出结论是投资时钟确实有效:衰退阶段(投资时钟6点钟至9点钟)债券表现较好,股票次之,商品最差;复苏阶段(投资时钟9点钟至12点钟)股票表现较好,债券次之,商品表现最差;繁荣(过热)阶段(投资时钟12点钟至3点钟)商品表现较好,股票次之,现金最差;滞涨阶段(投资时钟3点钟至6点钟)仍然是商品表现较好,股票则大跌。 美林证券投资时钟内对比资产分别是美林债券指数、标普500指数、高盛商品指数及13周美国国债。笔者选取2015年9月至2019年1月此经济周期内国债期货指数、沪深300指数及文华商品指数作对照(现金就不必选了,空仓即可)。 如图,2015年9月至2016年2、3月间,国债期货指数反复上升,股票先冲高后暴跌,而文华商品指数则是持续下跌走势。表现:债券股票商品,完全符合投资时钟指示。2016年第二季开始,至2017年第二季,经济复苏阶段,沪深300指数震荡上行,国债期货指数则冲高后大跌,文化商品指数则是大幅上升后回落。表现:商品股票债券。此等情形与美林证券研究结果不一。笔者认为,主要是2016年开始中国搞供给侧改革,对商品价格走势有利,特别是商品价格经过2011年至2015年底暴跌,其后产生巨大之反弹要求。2017年第二季至2018年第一季,可以看作繁荣阶段。国债期货指数继续下跌,沪深300指数则持续上升,文华商品指数震荡上升。表现:股票商品债券。情形与美林证券研究所得亦有区别,新宝6娱乐用户注册登录但大方向相同——市场风险偏好显著上升。2018年第一季至2019年初为滞涨期,国债期货指数上升,沪深300指数暴跌,文华商品指数一度上升后持续下跌。表现:债券商品股票。此阶段本应是债券小幅下跌、股票大跌及商品大升,但商品价格经过几年反弹,去年终于力不从心出现显著回落,包括黄金、原油价格均是如此。 上述分析表明,投资时钟视为大致性策略更为实际,不能作为圣经照单执行。2019年之后,股票急升,债券回落,商品价格疲弱,似乎与复苏阶段各类金融产品价格表现吻合,但2019年应当是衰退期,抑或以PMI作为经济周期划分不合适?值得再研究。但作为股市投资者,应当坚持以股市低点作为分析依据而非相反。 2019年即将落下帷幕,2020年将开始新世纪二十年代,回顾1920年代,被称为Roaring Twenties。未来10年,是否会历史重演?新年第一期文章为各位剖析。

  12月23日,之前走势较强的传媒、科技等板块个股明显回调,上证指数又一次回落到3000点之下。指数浪形上的第5小浪没走完整,尚未形成推动浪结构。 其实,如果能观察得更仔细的话,也可以从上周盘面看出一些端倪,因为券商、银行和非银金融等多个权重板块指数ETF的日K线,连续几天留下了较长的上影线,表明短线确实存在调整压力。 不过,最近A股资金很活跃,大盘价格弹性良好,几个交易日便基本恢复了元气。特别是12月26日尾盘,券商股出现了强势拉升,这使得上期文章中关于“继续走出第5波推动浪”的预期兑现的可能性大增!为了分析得更细致,使用沪深300指数来绘制30分钟K线浪形图。(见图一) 图一:沪深300指数30分钟K线浪形分析 显而易见,图中的2浪属于平台形,而4浪是锯齿形,这也符合艾略特先生关于调整浪形交替出现的论述。相对上证50指数来说,沪深300指数涨跌更为流畅,噪音杂波比较少。从短线高点以上,可能会遇到抛压而出现调整,那样就将在整固后再拾升势。 本文是2019年的最后一期专栏,有必要对2020年A股市场的可能走势作简要前瞻分析。在中线周K线为例来解读。(见图二) 图二:沪深300指数周K线技术分析 由上图可以看出,今年一季度的持续上涨,使得布林线上下轨之间的距离明显扩大,在这个较宽阔的空间内,曾两度出现大幅迅猛下跌。之后,在布林通道收窄之后,市场波动性便趋于减小。正所谓“一张一弛,文武之道。”金融市场也是如此。观察2008年、2015年的月线布林指标,同样存在类似的扩张、收敛形态,大盘总在循环往复中向前运行。 本周,沪深300指数5周均线周均线,呈现出多头排列态势。可以预期后市易涨难跌,出现连续快速大幅下跌的可能性则更小。 道氏理论认为,指数可以互相验证。对比今年的B股指数走势,我们发现波浪形态也很清晰。(见图三) 图三:2019年B股指数日K线浪形分析 B股指数的下跌5浪堪称标准,目前处于2015年以来的底部区域,未来向上运行的可能性偏大,只是周均线系统还不是多头排列,要调整修复到位需要时间。 另外,今年欧美股市不断创出新高,许多人担心一旦美股回调,对A股造成不利影响。那么,美股现在处于什么阶段呢?标普500在2018年4季度大幅回调20%之后,今年运行新的上升浪,全年涨幅已超过30%,并且依然保持向上势头。事实上,A股与美股的关联性不太强,两者走势是相对独立的。 笔者在2017年8月出版的《浪的解析》一书中,曾详细分析过上证指数的巨型收敛形态,而大盘正是在该楔形的低点连线触发了年初的脉冲式行情。之后,又多次进一步跟踪分析,比如今年8月8日本专栏的示意图。现在看来,该形态趋势依然在延续之中。(见图四) 图四:上证指数月K线形态走势分析 如上图,今年下半年,大盘的主要走势特征是小波段间隔,多空相对均衡。预期在横向整理结束后,可能震荡盘升较长一段时间,甚至有望出现第三高点。 在交易品种方面,沪深300系列期权将成为投资热点,不仅能为证券和期货市场增添活力,而且能促进大金融的整体稳定,并有望成为基金行业发展新的契机,广大投资者也期待未来能有覆盖面更广的期权品种上市。 综上所述,总体而言,笔者认为A股市场张弛有道,2020年将稳中有升,前景可期!在此,衷心祝愿各位读者朋友在新的一年里投资顺利!

  12月21日,由京东数科主办的“JDD杯”首届私募实盘交易大赛在杭州举行路演并公布了半年度榜单,来自券商、基金、期货、信托等金融行业的多位高管以及数百位私募基金管理人出席会议,共同探讨资管科技时代行业新趋势。华夏基金首席数据官陈一昕应邀出席并分享了金融科技在公募领域的实践和趋势。他表示,从全球范围看,金融科技和数字化正在改变金融行业竞争格局,国内基金公司不断加大在金融科技领域的投资。以华夏基金为代表的头部基金公司都将金融科技看作公司长远发展的利器。华夏基金正积极布局数字化转型战略,在内部整合资源,加大金融科技投入,在外部诚挚谋求合作,和上下游企业一起打造良好的金融科技生态圈,共同发展。目前,华夏基金已经形成了由数据中心、金融科技部、智能投研科技中心构成的立体化金融科技架构体系。华夏基金希望通过内外合作的方式,真正做到科技赋能金融,为投资者创造更多价值。 华夏基金首席数据官陈一昕分享金融科技在公募领域的实践和趋势 全球权威咨询公司Gartner 2018年对460位CEO的调研发现,金融科技工作已经成为他们工作的重点。Gartner也预测到2030年,80% 的传统金融机构要么倒闭,要么依然存在但是竞争性不强。而全球化的数字平台、金融科技公司和其他参与者将获得更大的市场份额。陈一昕表示,在资管科技领域,国外头部资管公司一直在持续加大投入,其战略总结起来就是守正出奇,在利用信息技术、人工智能、大数据平台的能力帮助公司稳定运营,提高管理效率的基础上,进一步提升智能营销和投资决策能力。从国外资管科技的发展中陈一昕也总结出三点启示:首先,要看重科技的长期效能,持续投入,一以贯之,把金融科技当作公司发展的利器,作为金融机构科技战略转型的保障。其次,可以像BlackRock那样技术、业务同时发力,将科技投入从成本中心转向利润中心,从“科技投资”到“科技创收”。第三,打造技术生态,通过合作来拓宽能力边界,明确自身核心优势和能力边界,找到最适合的合作伙伴。 回顾国内公募基金金融科技发展现状,陈一昕指出,公募基金在金融科技中的投入主要集中在基金营销、客户服务、基金投顾、投资研究以及后台运营等业务。其中,基金营销和客户服务是最立竿见影的板块。以华夏基金为例,通过大数据的实践,已经在智能营销和用户画像等方面取得了突破。此外,在智能投顾领域,华夏查理智投为投资者提供一站式专业智能投顾服务,基于对用户需求、市场、金融资产的分析,提供场景化的基金投资解决方案,凭借良好的市场反馈荣登2019中国智能投顾先锋榜。除此之外,和投资交易联系更紧密的智能投研和智能运营,基于其在资产管理中的核心地位,已经成为业界重点发力的板块。华夏基金拥有自主知识产权的投资交易系统CIMS,得益于其21年行业领先的交易实践,在准确、高效地支持全资产的委托交易的同时,集成了全流程的风险控制和运营管理工具,提供全方位交易支持。 陈一昕表示,华夏基金和行业内其它头部公司一样,正致力于打造融合业务、数据和技术的大中台,以支持一体化的投研平台建设,整合投研资源,提升投研效率和能力。同时,华夏基金会进一步升级智能营销平台和智能运营,通过引入AI技术来提升效能,实现客户及产品的流程管理自动化和智能化。 同时,陈一昕还强调,积极优秀科技厂商开展合作也是公募基金提升金融科技能力的重要途经。目前,华夏基金和京东数科已经在多个方面开展了的合作,包括一体化数字平台的搭建、大数据合作以及基金代销等。值得一提的是,华夏基金和京东数科正在合作落地本地化的一体化资管数字平台,拟上线资讯中心、数字驾驶舱和AI-Lab等多个功能,旨在提供资产管理可视化应用以及投资研究AI分析工具。未来,华夏基金和京东数科还将强强联手,在资产组合管理、大数据投资研究、风险管理、客户服务等方面展开深入合作。